台灣未上市股票產經資訊論壇

標題: 台湾股疯:一场东亚模式的宿命 [打印本頁]

作者: admin 時間: 2020-12-17 13:43
標題: 台湾股疯:一场东亚模式的宿命
进入2019年，全世界股市迎来一波强力拉升。在我A股民醉心于炒作工業大麻、边沿计较等题材之际，台湾加权指数也悄然重回万点大關。比拟于大陆投資机谈判媒体的议论亢奋，宝岛台湾的同胞股民们彷佛显得云淡风轻。

现在的台湾股市成熟持重，外資持股占比跨越40%，但这般岁月静好的样子，倒是由昔時无数心血和款项灌溉而来。

三十年前，台湾社會用非同平常的公共空想与大众癫狂，演绎了一场前所未有的股市举動艺术，5年25倍的指数狂飙和8个月狂跌80%的魔幻实际，令對岸的A股相形见绌。三十年曩昔了，台湾加权指数至今仍未冲破昔時12682的最高点。

往日遍及台湾岛大街冷巷的券商業务部，现在早已事过境迁。用来诠释那场前所未有的孤岛猖獗的，不该该只有贪心、从众、失智这些俗气名词，还应当有东亚模式、財产进级、蒙代尔三角、資产欠债表阑珊等宏观經济的隐喻。

往日彼岸的公共癫狂，亦為本日此岸的覆车殷鉴。

1.  奠定

一辈子推重慎独自省的蒋介石，對内战的溃败感触惭愧难当，他将本身的反思与总结陆续写进日志的《检讨录》中。交际稚拙、军事散漫、党争排挤，都被视為内战失败的關头地点，而真正讓蒋介石如鲠在喉的，则是“误用宋子文一人”，终极招致金融、經济的周全解体[1]。

“以民生為根本，亡羊补牢”成為退守台湾后，蒋介石的在朝思绪，他要以“政治經济功效為反扑大陆規复民国之根基兵器”。

国民党撤至台湾后，持久的党争消声匿迹：桂系阎系全无根底、政治系四分五裂、CC系黯然失意，往日掣肘的党内元老死的死，降的降，退的退，蒋介石终究等来了對党政举行完全革新的契机，經由过程政治洗濯和组织重修，台湾經济周全鼎新的人材轨制根本渐渐奠基。

鼎新的第一名關头人物是陈诚。这位黄埔系身世的将军，历經北伐抗战，既有杀伐定夺的果敢，也有从善如流的气宇，更可贵的是廉洁自律，是以固然兵戈程度一般，但依然深得蒋校长信赖。1949年头，陈诚被录用為台湾省主席兼戒备总司令，為国民当局铺设后路。

彼時台湾仍处于后进的租房客業社會，全岛农業生齿占比跨越60%。绝大部门地皮把握在田主手中，庄家均匀承当70%的佃租，劳作辛劳，糊口坚苦。加入过数次剿共的陈诚深知农夫问题的首要性，他推出了三七五减租政策。即强迫请求庄家的承租田赋不得跨越总收获的37.5%。

三七五减租政策的推行当即取患了成效，农夫们的糊口前提大為提高，大米产量也随之上升，这刚强了陈诚解放出产力，成长出产力，改良民生的刻意。1950年3月陈诚正式出任台湾“行政院长”后，顶住台湾处所士绅的否决，强行推動土改，打响了台湾經济鼎新的第一枪。

台湾版的土改分為两个步调：公地放领和耕者有其田。

公地放领，指的是庄家只需缴纳十年的田赋，便可以从政府手中领取地皮，台湾约有六分之一的生齿沾恩，陈诚也是以遭到台湾苍生的推戴，被亲热的称為陈诚伯。但当局手中的地皮究竟结果有限，大部门地皮仍是在大田主手中，土改的第二阶段，就是直接向田主征收地皮。

那時很多官员主意强征，但陈诚仍是主意保障田主长处，他缔造性地采用了技能权要的定见：用国营企業的股票和刊行债券的方法从田主手中换地。这一方案至關于将国营企業私有化，违背了“三民主义”中“控制私家本錢，成长国度本錢”的原则，受到党内的强烈否决。

在蒋介石的刚强支撑下，陈诚强力推广了“耕者有其田”的土改。当局用十年期年息4%的债券和台湾水泥、台湾纸業、台湾农林、台湾工矿四家最优良国企的股票从田主手中收受接管地皮，再转售给本地的农夫。1953年“耕者有其田”政策顺遂完成，台湾从小农經济迈向工業化。

陈诚、宋美龄、胡适观察农田，1953年，中国台湾

上世纪五十年月，两岸同時在举行着土改，截然相反的方法令汗青的长河在这里分岔。

在工贸易不發財的台湾，股票是个目生的观点。很多田主深感亏损，乃至将股票以三折代價出售。但也有部门田主經由过程股票创建起對工業的熟悉，投身財产。汪辜漫谈的發起者辜振甫，家属本就是鹿港的大田主，在土改后逐步成為台湾水泥的大股东，奠基了台湾一代富商的职位地方。

从大陆带来的黄金和美国的激昂大方支援，成為台湾工業化的启動資金。但在走向现代化以前，台湾人民也必要一场真谛尺度问题大會商。

地皮鼎新将国企私有化掀起了全岛大會商：規划經济仍是市场經济？国营企業仍是民营企業？台湾經济到底怎样走？立法委员會和一些三民主义学者，深信規划經济是民生主义的要义地点；鼎新派和經济学家则信赖，民营企業可以开释社會活气，自由經济更可以或许促成社會成长。

1953年的这场大辩说与二十五年后大陆的那场风暴一唱一和，思惟的解放历来都是成长的条件。

在台湾經济鼎新的总设计师尹仲容和体系体例鼎新的总倒逼师美国的力挺下，台湾民营經济起头异军崛起。時任台湾“財务部长”尹仲容四周奔波，号令鼎新，用管束的手腕来推動去管束化。美方则動辄以堵截支援為威胁，将市场經济、现代化辦理等本錢主义理念贯注给台湾官员。

最典范的案例是台湾试图搀扶塑料工業時，本来筹备搀扶国企台湾碱業，美方對峙否决，请求選民营企業。尹仲容顺着台湾银行的客户数据，找到了账户里有500万台币存款的王永庆。王永庆很有胆识，一口承诺下来，走出尹仲容辦公室才拉着专家问[1]：“Plastic是个甚么工具？”

陪伴着周全鼎新的深化，外贸管束放松，国企有序退出，台湾經济起头迎来起飞，台塑团体、新竹玻璃等一批民营企業逐步發展為世界级的出色公司。

进入六七十年月，在人力和轨制的两重加持下，台湾轻工業高速突起，进入入口替换時代。1971年台湾消除商業赤字，成為商業顺差地域，变身外向出口型經济。跻身亚洲四小龙后，台湾又施行“十大扶植项目”，兴修了铁路電气化、核能發電厂、高雄化工等项目，解决了成长瓶颈。

陌头气象，1972年，台北市

台湾社會蓬勃的生气，吸引了多量人材回流台湾，很多华裔工程师从美国顶级公司和高校返回台湾。张忠谋等往后台湾經济的股肱之才在八十年月陆续返台，工程师盈利成為台湾經济成长的二级動力。

从1951年到1985年，台湾GDP年复合增加率靠近10%，外汇储蓄一度仅次于日本。强劲的經济增加也带来了貨泉投放量的暴涨，1985~1987年三年间台湾的M2 增加率别离高达 51.42%、37.82%和24.44%。

經济繁华，企業不惜于用高额薪水鼓励员工，台湾公众收入水长船高。从1981年到1985年，全岛存款总余额年均匀增加率高达22%，到1986年底，台湾国民总储备到达3万亿新台币，占国民出产总值38.5%。这象征着任何資产一旦迎来“存款搬场”，就必定會迎来代價暴涨。

社會谋利民风风行，天地彩、大乐透等地下打赌疯狂，按照佛堂香灰“提醒”買彩票成為時尚；地價一度飙涨10倍以上，抗议高房價的“无壳蜗牛”游行，在房價最高的忠孝路高呼“咱们都是中产阶层”。但这一切，都只不外是台湾甚至世界汗青上最狂野的创富游戏的前奏。

經济的高增加、泛滥的活動性、还没有成熟的羁系，台湾股市最残暴的表演终究拉开了序幕。

2.  起航

台湾的和平土改，為股票買賣埋下了伏笔：田主们寄托“耕者有其田”的政策得到了大量股票和债券，这些证券亟需買賣，代為交易的中介公司应运而生。在美国专家的引导下，台湾政府启動筹辦同一集中的证券買賣市场。1962年2月9日，台湾買賣所正式對外業务。

虽然台湾經济起头腾飞，但股市在至關长的時候里都是一潭死水。最初的十年里，上市公司都没有跨越50家，經常呈现记者伙同大股东公布子虚利好、提早结构老鼠仓的股市内幕。虽然台湾同胞没有發现“韭菜”这个词，但在那時，炒股即是被收智商税成為投資者的共鸣。

1985年，贸易团体国泰旗下的存贷单元产生挤兑，激發了台湾金融机构的信誉危机。台湾加权指数狂跌至636点，象征着台湾股市在八年内原地踏步，人们對股市加倍意兴衰退。但是这一年产生的此外两件事，却无形中奠基了大牛市的根本：广场协定的签定和電脑買賣体系的引入。

广场协定揭开了日元大幅升值的序幕，而一样是外向型出口經济布局的台湾，也在美国的壮大压力下开启了貨泉升值通道。虽然此時台湾尚未彻底铺开外汇管束，但跟日本同样，国际热錢對付这片經济过热的膏壤已然垂涎欲滴，海外資金經由过程各类路子起头不竭流入台湾。

1987年7月，台湾政府正式颁布發表取缔外汇管束，这一试图与香港、东京争取亚太金融中间的政策，讓本来就澎湃而来的国际热錢加倍彭湃。

台湾買賣所此前一向采纳人工报单拉拢買賣轨制，陪伴着海归的青年才俊们逐步走向前台，证券買賣信息化被提上日程。1984年台湾買賣所从美国引进了那時最先辈的天腾焦点处置器，隔年電脑買賣体系被周全推行，台交所的证券处置能力一步超过到世界领先程度。

股市常常在熊市最低迷的時辰，做好了上涨的一切筹备，只不外很少有人會發觉到这些渺小的变革。

1986年上半年，股市悄然反弹，台湾加权指数第一次站上了1000点大關，不外對付这个一度疏离主流视野的投資品种，全岛投資者半信半疑。但所谓的牛市，就是涨到你信赖。跟着增量資金的逐步入场，指数横盘半年后，进入了加快上行期，涨幅空前。

狂风骤雨式的上涨刺激着每一个谋利者躁動的心，新开户数目激增，台湾股市进入了大散户期间。坐拥資金上风的大户朝三暮四，那時出现出所谓“四大天王”的农户，一旦某只股票被他们问鼎，就必定被热炒。这与现在A股股民在龙虎榜中寻觅赵老哥、章建平的踪影何其类似。

部门有识之士已逐步意想到股市畸形上涨将带来风险，台湾《证券買賣法》的撰写人余雪明，在股指1600点摆布就频仍表态媒体，指出当前指数已处高位，再涨就分歧理了。余雪明如许的老学究明显缺少想象力，被那時新入市的投資者冷笑是吃不到葡萄倒说葡萄酸[2]。

推重自由經济的台湾地域当局与股市投資者之间博弈又共融的奥妙瓜葛逐步构成。面临市场暴涨，政府从價值观上认為这是市场举動，无需过量干与，但又深感此中酝酿着难以估计的危害。各部分之间經常呈现政策上的扭捏，这类不肯定性致使本来就不不乱的市场加倍暴涨狂跌。

1987年9月29日，“行政院长”俞国华在接管立委质询時，言之凿凿地宣称[3]“股票市场是民间交易举動，当局不克不及干涉干与。”鏖战正嗨的股民聞言鼓掌称快，两天后就拉出了新高4673点。此時间隔1985年636点的最低位，只曩昔26个月。两年七倍的行情，象征着史无前例的赚錢效应。

不外政策朝令夕改，彷佛是证券羁系部分的配合快乐喜爱。两岸股市挨的闷棍，历来都是出乎料想。

在指数创出新高后的阿谁周末，主管冲击社會重大案件的查询拜访局进驻台湾各大证券公司总部，约谈带领和营業主干，来势汹汹，主旨只有一条：股市不克不及再如许涨下去。查询拜访局台北分局的官员在接管媒体采访時，绝不讳言地答道[3]：“如许做就是由于股價过高了！”

带着手铐来的强力羁系，直接致使了股市崩盘，台湾加权指数在十个買賣日内大跌25%。屋漏偏逢连夜雨，市场刚反弹了两天，就迎来了1987年聞名的“玄色礼拜一”，道琼斯指数一天重挫22.6%，本已跌得岌岌可危的台湾市场变本加厉，指数直接腰斩，一度跌至2297点。

凡是来说，股市狂跌會讓投資者变得理性，但两岸三地的同胞具有很多配合的美德，好比勤快英勇、仁慈伶俐，和在股市上只有七秒钟的影象力。

3.  冲锋

對付台湾股市来讲，强劲經济增加，充分的活動性，天量的海外热錢，这些牛市的根本并无由于羁系的参与而扭转。食髓知味的台湾股民们面临狂跌的股市，反而有种“终究能上车了”的感受。而跟着风行台湾的官辦博彩“爱国奖券”停售，谋利者再度把眼光投向股市。

抗议“爱国奖券”停售的人群，1988年，中国台湾

1988年1月13日，蒋經国去世，期间翻开了新的篇章，股市也起死复生。

狂跌的阴霾还未远去，但股指已起头向上爬升。全部台湾戋戋两百只股票，在澎湃的買盘眼前如同浮萍。1988年6月的第一个周，市场冲破前期最高点4673。在短短八个月内，全部市场历經了腰斩和再立异高。股市的气概如虹吸引了全部宝岛的注重力，新的人潮和錢潮又起头猖獗涌来。

1988年6月，全部台湾地域活泼的证券账户才不到70万，而到了年末，这一数据已到达了160万[2]。

证券公司成為炙手可热的香饽饽，各大长处团体對券商派司虎视眈眈。立法委员會在至公司的授意下取缔了券商允许证轨制，从繁华的台北、高雄到偏僻的竹北、花东，证券公司犹如雨后春笋般突然间遍及陌头巷尾，病院、大学、游览景區都有专门的網点。

券商掮客人成為抢手的人材，薪資惊人，这此中天然也是鱼龙稠浊，乃至一个在台北券商看过几年大门的屌丝，乐成混进一家台中券商担当总裁，被公司上下吹捧。总之那時很多心思灵敏的社會青年都当过股票掮客人，综艺一哥吴宗宪走红前，就在证券公司做贩賣。

為了掠取大户資本，掮客人们无所不消其极。時有掮客人在夜总瘦身保健品,會為客户叫100个蜜斯的钟、开100瓶XO的浮夸消息传出，刺激着公众的神經，趁便經由过程这类手腕為本身打告白，招揽客户。名高引谤，券商高管被黑帮视為打单的重点工具，有一段時候防弹衣在证券公司热销[3]。

券商業务部一样為投資者供给了无所不至的辦事，買賣大厅用一排排屏幕转動播放股價，投資者随時可以用電脑下单。面临这场泼天繁华，干净工、辦事员、大学生……全部台湾社會都被卷入此中，证券公司销售汽水、零食，乃至还供给早饭。另有的為了便利主妇，请了保母来帮手赐顾帮衬小孩。

围在買賣柜台前的股民，1988，中国台湾

汽车公司和豪侈品店也纷繁在热点的業务部旁驻点，究竟结果这時候投資者的口袋里有的是錢。拥堵的人群常常将業务部围的水泄欠亨，一栋楼里只要有券商業务部，電梯就堵的不得安定，全楼城市天怒人怨。

抱着一晚上暴富心态走进股市的赌徒们缺少最根基的投資知识，他们對公司財政和經济观点绝不關切。只等待買入的股票快速上涨，好赚錢洒脱。股票代價离开企業根基面的暴涨，成為伐鼓传花的筹马。全部台湾堕入一种纸醉金迷当中，汉子们早上買股票，晚上“三暖和”，女人则留连KTV和购物广场。

拜佛求票成為常态，也无论菩萨是不是晓得若何炒股。股票代码里含8就轻易上涨，由于吉祥。買入股票的来由光怪陆离：有主妇梦见老公在夜总會被三个美男包抄，買入三香公司；另有人在電视采访中暗示看好游览業成长買入太鲁阁（台湾聞名景点），实在这是一家小纺织公司[2]。

这类看好5G就買东方通訊式的勇悍，带来的就是全部市场鸡飞狗走。垃圾股暴涨，而像台塑、同一如许的稳健蓝筹则不動如山。市场的火热进一步刺激着贫困人士的神經，奼女做蜜斯积攒本金，男孩闯荡黑社會以求黑幕動静成為常态，笑贫不笑娼成為这个錢淹脚目期间的宣言。

1988年6月9日指数冲破5000点，7月冲破6000点，8月站上了8000点。

股市犹如脱缰野马，面临这类失控的行情，時任台湾中心银行行长的张继正怒斥股市是“赌场，吃人的世界”[3]，这与吴敬琏老师长教师對A股的评價殊途同归。张继正等技能权要们對股市疯涨布满了担心。但很多政客却试图贪天功為己有，他们试图将股市的暴涨与本身接洽在一块儿。

克林顿的財长鲁宾曾警告总统：“万万别用股市的上涨去处公众邀功，由于它还會再跌下去。”台湾的政客们其实不懂这一点，面临民进党不可一世的态势，有国民党官员打出了“丰富的利润，伟大的繁华”的竞選标语。而民进党也不甘后进，开创人之一朱高正就宣称股市将冲破15000点。

台湾投資者信赖，股市上涨是当局意志，股市永久涨，这是一场不會遏制的舞會，倘如有人来打搅，沉醉在快乐里的公众就會勃然盛怒。

曾在台湾大学任經济学传授的“財务部长”郭婉容决意打压股市，法子是對质券買賣所得税動刀。1988年9月，方才上任三个月的郭婉容在没有与媒体通气的环境下，悍然召开消息公布會，颁布發表将規复對散户征收证券買賣所得税，出售股票市值跨越300万元就必要缴税。

一石激發千重浪，处于8800点高位的股票市场本就十分懦弱，谋利者天天都在见顶和新高之间犹疑，超等利空天然會激發大崩盘。从9月24日到10月21日，指数持续十八个買賣日无量跌停（那時跌停幅度是3%），跌幅到达37%，日成交额从700亿台币骤减到10亿。

未經细心钻研就冒然推出政策，进而致使股灾，肖主席和郭財长大要有不少履历可以交换。

愤慨的投資者走上陌头，向当局讨要说法。在台北，700多名投資者将財务部围了个水泄欠亨，唾骂郭婉容；有抗议者当街為民进党捐献，但愿借此来激發国民党的器重，当局不得不当协。国民党主席李登辉向媒体许诺：“要造个大利多，要银行入场，必定有结果。”

投資者抗议郭婉容新政，1988，中国台湾

狭裹民意者一定會被民意反噬，将股市繁华视為最佳竞選告白的国民党，反而因股市的狂跌被摆荡了在朝根底。

最高层做出了批示，救市成為了当务之急。10月22日，台交所总三峽SPA護膚,司理赵孝风招集那時市场上具备名誉的資金方在台北来来饭馆喝早茶，那時四大天王中的“多头总司令”雷伯龙、“独行侠”沈庆京、“阿不拉”游淮银和低调的邱明宏四位大佬都暗示愿意协助当局救市。

動静經由过程各券商業务部披發出去后，周一开盘市场回声反弹。狂跌以后的反弹也是凶悍异样，一个月内指数大涨20%，且成交量创出新高。但很多大資金已大白大势已去，在市场强力反弹的高位抽身拜别。沈庆京就是經此一役大白股市已被绑架，决意分开这个市场。

这轮股灾究竟结果重挫了投資者，反弹终极力竭而衰，11月指数再度掉头向下。凡是第一波狂跌都是无量跌停，投資者来不及買賣，反弹后丧失反而不大。但第二波带量下杀，讓很多抄底者再度套牢，构成多杀多。终极股市创出新低跌破5000点。这与2015年A股的狂跌千篇一律。

股市泡沫将人道扭曲的屈曲又贪心，群体举動的低智和狂热注定了乌合之众难以被行政手腕把握。郭婉容的征税提案捅破了泡沫，厥后再谈及股市就少了几分底气。她的女儿刘忆如厥后成為台湾第二位女性財长，也因证券所得税的问题引發非议，台湾股民诅咒她们是“超杀母女”。

力挺自由經济的台湾行政院长俞国华在股灾产生后，一变态态的為財长辩解：“股市狂飙，原本就是不正常理角，若狂飙到1万2千点，到時辰猛跌，投資人受害加倍紧张！”他感觉@颠%9354v%末大调%6uJu3%解@以后，跌破5000点的股市不會再有大的伤害了。

这位履历过西安变乱的財税重臣千万不會想到，台湾股市将迎来最后的超等猖獗，牛市就此闭幕？台湾人民不承诺。

4.  飞腾

1989年2月，三个台湾学生男孩构成的偶像集团公布了一首最新单曲，叫做《青苹果乐土》。

这首歌甫一推出，就被全亚洲的青少年们猖獗传唱。小虎队昔時的影响力，好比今的TFboys有过之而无不及。1989年也是台湾經济的全盛期间，台塑如日中天，新竹科技园如日方升，亚洲四小龙之首的台湾，彷佛并无由于1988年的股市狂跌而堕入經济阑珊。

但盛世下繁殖的暗影，历来都是终极安葬繁华的祸首罪魁。

此前股市源源不竭的增量資金，重要来自遍及大街冷巷的地下投資公司，他们存在的泥土是那時台湾金眼科,融羁系對付存款的界说暗昧不清。泛滥的活動性催生了这些本色是旁氏的集資机构，他们凡是以4%~10%的月利率（年化收益60%~300%）向老苍生募資，然后用新投資者的錢付出利錢。

这类明目张胆的圈套在生气蓬勃的社會里老是显得合情公道，组织者进退维谷，谋利者趋附者众，最后一地鸡毛，有的時辰其实使人恍忽，不知谁才是受害者。

这些本錢高企的資金急迫必要一个赚大錢的投資渠道，好讓他们难觉得继的圈套显得靠得住。活動性充分、轻易操控的股票市场是这些赌徒们的天国，在履历了1988年的狂跌后，市场再度一步三摇的站了起来，这轮牛市倡议了最后的打击。

行景况若疯牛，比以往任什么時候候都加倍凶悍，短短几年间就履历了两轮牛熊的谋利者@已對这%9T3t9%类@博傻式的打赌很是纯熟。指数在短短半年内，就从4873的低点实现翻倍，市场敏捷站上了10000点的大關，投資者们纷繁在買賣大厅开香槟庆贺。

台湾股民庆贺指数冲破10000点，1989，中国台湾

庞大的赚錢效应，吸引着更多平凡老苍生跑步入场。到1989年四時度時，活泼账户数已高达400万，對唯一2000万生齿的台湾而言，这是真实的全民皆股期间。各阶级都无意事情，陷溺此中，公事员要等休市才事情，西席要开着收音机上课，家庭主妇挎着菜篮走进券商業务部。

股票飙涨使得全部社會跨入消费进级。以1.5万一客鲍鱼著名的新同乐餐厅和3.6万一客熊掌出彩的陶陶餐厅，都成為了工薪阶级平常帮衬的網红美食；二十多岁的小年青平常文娱就是前去购物天国香港采辦價值数十万的名牌；旅店随从拿到的小费更是動辄五万、十万。

那位组织救市的台交所总司理赵孝风年關奖拿了一万万，这至關于平凡工人500个月的工資[2]。厥后SHE中的Ella跟赵孝风儿子谈爱老人保健食品,情，台湾媒体还宣称Ella是想嫁入朱门。

随意買随意赚的股市，用扔飞镖選股都能获得均匀每一个月8.5%的回报，交投空前活泼，巅峰時代天天成交额76亿美元，是纽交所和东京買賣所的总和。全部市场换手率高的使人张口结舌，固然，台湾股市即即是在最躁動的阶段，换手率也只能和现在A股打个平局，惊不欣喜，意不不测？

那時有一个投資者在一年内買賣了120亿元，成交了6万多笔，買賣记实打出来有近一米高[2]。全市场都在冒死的買进賣出赚取差價，没人關切公司的现实运营环境。好比只有一艘破船的易航公司，股價从一块六毛七被爆炒至200元；运营一家動物园和一家宾馆的六福成长，市值一度高达8.3亿美元，跨越那時世界上顶级五星旅店团体。

谋利者一边在墓地走夜路，一边给本身壮胆，编出了不少市场就应当这么贵的来由。常见的逻辑是台湾經济繁华，估值就应当高；上市公司持有很多地皮和其他公司股票，必要資产重估；海外热錢流入，資金很是充沛。归纳综合起来就是咱们台湾与世界上其他处所是纷歧样的，

那時全部市场的均匀市盈率高达100，股王国泰人寿的市盈率一度高达153，股價一度到达1975元，買一张股票就要200万，足够買一间房。更加浮夸的是中国国际贸易银行，这家指数权重股的市场畅通额很是小，受到資金爆炒，总市值一度跨越美国五大行的总和，虽然利润只是它们的零头。

这与2015年中国中车市值跨越空客和波音总和的情景，有异曲同工之妙。两岸同胞在炒股方面的想象力，充实证了然台湾是故国不成朋分的一部门。

面临股市受到肆无顾忌的爆炒，官员们这下都選择洁身自好，不肯多管闲事。財长郭婉容在前去给蒋氏父子省墓時，被记者發问對股市的见解，下意识的答复道“10000点已不低了”，但想到買賣所得税的前车可鉴，又赶快将记者叫回来弥补到“固然一万点也不高。”

但是看似连天空都不是极限的台湾牛市在进入1990年后，已面對着内忧外祸的场合排场。新年伊始，一样牛气冲天的日本股市由于加息而起头狂跌，同年海湾战役打响，全世界通胀预期骤起，热錢不在流入新兴市场。与此同時，台币的升值起头告一段落，貨泉政策的收紧使得資金面也忽然变得不那末余裕。

直接致使牛市解体的，则是那時最大的地下投資公司鸿源的倒闭。鸿源雇佣员工达7000多人，吸纳了20万人的存款，总额高达74亿美元，控股十多家上市公司。这家以退伍甲士和黑帮發迹的地下谋划公司，在投資者心中有着高尚的职位地方，董事长沈长声更是被视為“谋划之神、密宗使者、大善人”三位一体的神明。

投資者们将全数身家都投資到鸿源，每一个月领取高达4%的利錢。他们还创作了诗歌《那只舍不得吃的鸡腿》，讲述投資鸿源前连鸡腿都吃不起，如今每天山珍海味，家里有鸡腿也没人吃了，表达對沈长声赐福的感谢感動。每次鸿源的投資者大會都像是演唱會，1988年的大會乃至还由于有人放炊火将台北中华体育馆给烧了。

1989年的7月台湾公布了更加峻厉的银行法，鸿源旁氏圈套的原形逐步被戳穿。股票市场有三分之一到二分之一的資金来自地下银号，炒股人高度存眷着鸿源的一举一動，11月27日，传出其开创人之一的刘铁球在狂饮20瓶白兰地后英年早逝的動静，当天指数就狂跌5.7%。

信赖危机一旦發生，挤兑就是不成防止的。沈长声的魔力消散了，酿成了一个彻彻底底的骗子，有公司財政职员称他转移了4000万美元到海外。无数投資者一晚上之间酿成了穷光蛋，鸿源的倒闭构成连锁效应，全岛两百多家地下银号陆续停業，这成為推垮台湾股市的最后一根稻草。

台湾加权指数在2月创下12682的汗青最高点后，回头向下，一泄如注。几近呈垂直狂跌，在短短八个月内跌去1万点，1500亿美元的財产灰飞烟灭，全岛投資者丧失惨痛，多头总司令雷伯龙更是在不竭的抄底中亏掉100亿台币，直接停業。一晚上回到解放前的狂跌，逼得连分开夜总會的蜜斯都归去上班了。

在这场市场见到最低点2485后的10个月，海峡對岸的沪厚交易所正式建立了，一代赛一代，都是接力赛，轮到大陆選手上场的時候，终究到了。

5.  终章

2008年，昔時受益于台湾土改的鹿港辜家的一名儿女辜朝明，撰写了《大阑珊》一书，提出了“資产欠债表阑珊”的观点，较好地诠释了日本泡沫幻灭后的“落空的二十年”。

但跟日本在資产泡沫幻灭后堕入漫长的阑珊分歧，台湾經济在90年月却更上一层楼：以半导体、紧密机器為代表的欢快技能財产逐步代替了此前衣饰、纺织等劳動密集型財产，成為社會新的成长動能，出现出威盛、台积電、鸿海紧密等一批具备国际竞争力的企業，經济转型乐成。

股票市场履历了阵痛后，也起头砺精图治，1990年末铺开了QFII的投資限定，外資起头成為台湾股市的首要有生气力。台湾電机指数在外資的加持下，走出一波大张旗鼓的大牛市。台湾股市成為半导体行業成长的助理之一，大牛股台积電70%的股权都把握在外資手中。

从1989年到1998年，台湾經济又履历了十年的繁华。1990年月前半叶，台湾GDP一度高达大陆的45%。

1998年台北101大厦的开工，本觉得是台湾走向极新将来的起头，谁知却成為一道分水岭，见证了台湾經济的阑珊。已再也不有人记得台湾曾是亚洲四小龙之首，GDP今朝也只有大陆的4%摆布，在各省中只能排第8。在大陆讽刺台湾的茶叶蛋笑话的语境里，不得不说是一种悲痛。

台湾阑珊的缘由是多方面的，年青人背负的庞大压力也许是此中一环。1998年一个台湾工科博士游手好闲的用“痞子蔡”的笔名写下小说《第一次密切接触》，成為大陆收集小说的第一代影象，也宣布着台湾“闷期间”青年的横空出生避世。

以劳動密集型財产催生出口导向型經济，再經由过程当局主导的財产进级实现弯道超车，这类模式被称為“东亚模式”。这类独占的成长模式，不成防止地會构成巨额的外汇储蓄、节节升高的住民储备、周全舒展的財产發急、避无可避的資产泡沫、和没法提振的生养率。

东亚这片丰饶的膏壤，具有全球几近最勤快的住民，也有着全球最艰巨的保存模式，这一切彷佛都是宿命。

Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.

歡迎光臨台灣未上市股票產經資訊論壇 (https://gpup.com.tw/)