杉杉股份(600884):收购LG化学偏光片资产 双轮驱动前景广阔

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事务

6月9日晚，杉杉股分公布重大资产采办预案，拟收购LG 化学旗下在中国大陆、中国台湾和韩国的LCD 偏光片营业及相干资产。LG 化学将在中国境内以现金出资设立一家持股公司，上市公司以增资的情势获得该持股公司70%的股权，LG 化学持有残剩30%的股权。标的资产的基准采办价为11 亿美元，买卖的基准采办价为7.7 亿美元。

同时上市公司公布非公然刊行股票预案，本次非公然刊行股票数目不跨越3wdj貓飼料,.37亿股(含本数)，刊行工具为杉杉团体、朋泽商业和鄞州捷伦，刊行代价为9.31元/股，估计召募资金总额不跨越31.36 亿元(含)，在扣除刊行用度后将全数用于对持股公司增资以收购标的资产。

点评

收购优良资产， LCD 偏光片营业远景广漠

偏光片出产技能门坎较高，今朝主流的偏光片制造商集中在日韩（LG 化学、住友化学、日东电工），海内唯一三利谱、盛波光电等企业，市场份额约8%，但海内面板产能的市场占据率已冲破30%、而且产能仍在敏捷扩大，海内偏光片的供求瓜葛较为严重。公司经由过程本次收购进入全世界仅由少数几家公司主导的LCD 偏光片市场，并继续保持原LG 化学在LCD 偏光片市场的领先职位地方，有望操纵其关头解决方案及技能来扩展市场占据份额。同时偏光片的本土化出产，有助于提高我国偏光片营业的自给率，进一步完美财产结构，加强上市公司的总体竞争力和可延续成长能力植牙,。

双轮驱动，打造新的利润增加点

上市公司是海内独一横跨正极、负极和电解液三大锂电质料的出产企业，现已构成正极6 万吨、负极12 万吨、电解液4 万吨的产能范围，是海内最大的锂电质料综合供给商之一，产能范围、技能程度、客户质量、市场份额均处于行业领先程度。若上市公司顺遂完成收购，有望打造新的利润增加点，构成“锂电质料”+“LCD 偏光片”双轮驱动。标的公司2019 财年实现业务收入约98.86亿元，为上市公司2019 年业务收入的113.89%，收购完成后，将大幅增厚上市公司的收入体量，晋升公司的焦点竞争力。

大股东全额认购，彰显信念

本次非公然刊行的刊行工具为杉杉团体、朋泽商业和鄞州捷伦，此中朋泽商业和鄞州捷伦别离为杉杉团体和杉杉控股的全台灣大樂透,资子公司。上市公司大股东全额认购，彰显对公司将来成长的信念。本次刊行完成后，杉杉团体直接或间接持股比例晋升至44.55%，实控人郑永刚师长教师合计节制上市公司的股分比例晋升至53.78%。

持久成漫空间可期，保持“增持”评级

不斟酌收购影响，咱们估计公司2020-2022 年业务收入别离为83.五、101.八、115.2 亿元；归母净利润别离为3.70、4.7一、5.52 亿元；EPS 别离为0.3三、0.4二、0.49 元/股，对理当前PE 别离为37.九、29.八、25.5 倍。咱们看好公司的持久成漫空间，保持支票借款,“增持”评级。

危害提醒：收购希望不及预期；锂电质料营业不及预期；存货贬价等。