创业板:台湾经验-银行频道-金融界

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立于2002年的台湾兴柜市场，被定位为上市柜前的豫备市场，成重要为已公然刊行的未上市柜股票供给买卖场合, 并削减对主板的打击。中小企业为台湾经济的主体，兴柜市场为立异且有发展潜力的中小企业供给了张罗资金的首要管道。同时，补充了部门未上市股票市场在不法盘商买卖的办理缺口，对投资公共的买卖多了一份保障。

因为兴柜股票的危害很高, 是以，代价发明功效至关首要。市场建立之初，因为市场活动性不足，采纳了造市者主导的报价驱动市场，彻底以人工议价方法举行，由投资人与举荐证券商榷价买卖。但是因为人工议价效力低下，兴柜市场于2003年9月起头引进兴柜股票计较机议价点选体系辅助人工议价。投资人可拜托证券掮客商将其拜托数据输入兴柜股票计较机议价点选体系，与举荐证券商榷价买卖，由举荐券商点选成交。若每笔买卖数目很多于10万股，亦可直接在举荐证券商业务地方与举荐证券商举行议价新竹借款,买卖。

但是，如许的方法仍不足以应付市场的发展：因为每笔买卖都必要举荐证券商点选成交，一方面增长了举荐券商的包袱，另外一方面也没法包管举荐券商依照到价价位点选成交，存在举荐券商羁系问题。

是以，建议证券柜台交易中间新增小额拜托计较机辅助主动点选成交功效，针对小于10千股的整张买卖，若是合适可成交代价，且证券掮客商输入兴柜股票计较机议价点选体系跨越30秒，举荐证券商仍未自行点选成交的，即就其交易申报与到价之举荐证券商报价, 按照代价优先、时候优先的原则举行主动点选成交。如斯一来，投资者的拜托单成交效力获得大幅晋升，也不必要再对举荐券商是不是实行到价成交义务举行羁系。纵观台湾兴柜市场买卖轨制的沿革，有以下两点值得存眷：

早期采纳报价驱动市场形态以知足大量活动性需求。关于拜托单驱动市场与报价驱动市场和夹杂模子的选择，因为分歧的市场模子具备各自的优错误谬误，可以知足市场分歧阶段的请求，是關節痛貼布,以应针对学理与市场的近况综合斟酌。拜托单驱动市场与报价驱动市场的好坏比力请见下表。

　　拜托单驱动市场与报价驱动市场比力

在拜托单驱动市场，投资者提交的拜托单间主动构成竞争，是以拜托单驱动市场的竞争性较强。而报价驱动市场重要依靠造市商的报价举行竞争，若市场上造市商不足，就会发生缺少竞争、代价把持, 报价及买卖不踊跃的征象，进而造成市场活动性较差和投资人买卖本钱增长等问题。

买卖弹性方面。拜托单驱动市场遵守必定的竞价拉拢原则,不管是成交代价仍是数目均较缺少弹性,更没法举行代价的协商。而报价驱动市场因为是与造市商举行议价买卖,是以非论在数目或成交代价上弹性皆较大。

买卖效力方面。因为拜托单驱动市场大部分都采纳计较机买卖，是以买卖效力至关高。而报价驱动市场因为凡是必要人工议价买卖，是以买卖效力上较拜托单驱动市场仍是有较大差距。

活动性供给方面。拜托单驱动市场的活动性来自于投资人下的限价单，若该股票不受投资人青睐，拜托单淡薄，则将缺少买卖者自动供给活动性。而报价驱动市场的活动性则借由造市商举行交娛樂城,易报价供给，一般活动性供给的功效较高。

买卖信息流的获得方面。拜托单驱动市场上买卖信息的透明度较低，除非可瞥见完备拜托簿信息，不然证券商缺少信息上风。而在报价驱动市场，一方面因为造市商卖力接管并相应拜托单，他们可借由阐发本身的拜托簿得到信息；另外一方面造市商亦可于议价进程获得一些私有信息，是以其较轻易获得买卖信息流。

代价发明的功效方面。拜托单驱动市场借由竞价拉拢的进程发生市场上公允公道的代价，供去狐臭產品,给了代价发明功效，而报价驱动市场因为无明白的代价发明机制，公道的代价必需由造市商间的竞争及踊跃报价供给。

针对台湾的现实环境而言，因为兴柜市场的买卖工具为已公然刊行的未上市柜股票，活动性较低。若是沿用主板的拜托单驱动市场形态，可能没法知足活动性需求，影响市场运作。鉴于报价驱动市场具备向不灵敏股票、巨额买卖单供给活动性上的较着上风，且成交弹性较高，可以很好地知足投资者活动性需求，但如缺少报价竞争, 则可能反而亦有代价把持情事。

图片供给／Phototex有鉴于此,建议兴柜市场采纳综合了报价驱动模子和拜托单驱动模子的夹杂市场机制。虽然报价驱动市场在供给活动性、供给较高的买卖弹性方面有凸起的上风，但倒是以提高投资者的买卖本钱、较低的买卖效力，和捐躯主动发生的代价发明功效为价格的。