一個台灣老牌券商讲述自己所經历的QFII風云

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目前内地的证券市場與推行QFII前期的台灣省证券市場，有很多的雷同的处所。1991年之前的台灣股市，投資者首要以散户為主，1990年台灣散户投資占股市总成交量的96.9%，機構投資者只占3%；而截止到2002年内地開户的散户占開户总数的99%，是個标准瘦肚子方法,的散户市場。同時，1991年台灣证券市場的股票市盈率為32.05倍，远高于同期纽约市場15.08倍與伦敦市場14.20倍的市盈率水平；而内地沪深两市目前的全市場市盈率在45倍～55倍之間，远高于其他股票市場。當時台灣有上市公司600家左右，总市值400多亿新台币。

千呼万唤始出来，在各種猜测和期待下，QFII毕竟露出了真面孔，瑞士銀行和野村证券成為首批侥幸兒。QFII究竟能带来什麼呢？台灣省開放QFII10多年来的經历剖明：QFII不单带来了國外的資金，更重要的是给人们的投資理念、對上市公司的规范運作等方面带来了翻天覆地的变化。

林贤斌師长西席，台灣金鼎综合证券(维京)股份有限公司上海代表处的首席代表，有着十几年的证券分析師事变經历，亲身經历了台灣開放QFII以来的变化，把他對QFII的亲身感受向记者娓娓道来。

投資理念推陈出新資深研讨员身價倍增“四大天王”销声匿迹

“在QFII没進入之前，台灣的股價涨跌根底上是主力做手影响市場，散户几乎都是跟着主力做手出入，當時最有名的莫過于雷伯龙、阿不拉、荣安丘、阿美白藥膏，丁等人，投資人甚至给他们一個响叮當的名号──‘四大天王’。由于當時台股每天成交量只有几百亿元，而這几個人手上却握有充实資金，台股几乎就是這几個人可操控，想拉抬哪支個股都是易如反掌之事。”回忆起10年前的往事，林師长西席如数家珍。“1990年的時候當研讨员，做基本分析是一件很苦闷的变乱，你保举的股票涨了25%～30%，你没保举的股票却涨了200%～300%，人们更注重技術分析和内幕消息。但QFII進来此後，場所場面就完全改变了，外資機構更注重根底面的研讨，做基本分析的研讨员身價倍增，現在有些國外投資機構的研讨员身價年薪已达到了2000万元，這在以前是不能想像的。”

林介绍道，从台灣的履从来看，外資選股非常看重根底面。他们進入台灣後，首要選的是大盘股、龙头股、有價值和成长性的股票，對于炒作性很强的股票决不會去碰的。當然一開始，外資進入并没有赚到钱，甚至還有亏损，但外資投資的方向有一個很强的引导傳染感動，他们的投資理念把市場导向了一個健康的方向，市場从投機風靡垂垂轉向投資有價值的股票。像1991年台灣股市平均市盈率32.05倍，是同期纽约股市和伦敦股市平均市盈率水平的两倍，但是到了2001年10月，台灣、纽约和伦敦股市平均市盈率已十分挨近了。最後的事实也证明，他们的選择是正确的，QFII获得了不菲的收入，而原本的主力做手们损失惨重，根底上退出了台灣的股市，像台灣股市台甫鼎鼎的四大天王都根底上已销声匿迹了。

MSCI指数成為分界線A股還要走多久

台灣省QFII得到飞速發展，一個迁徙变化點就是加入摩根斯坦利成本國际指数(MSCI)，“MSCI是一家供應全球指数及相關衍生金融產品标的的國际公司，其推出的MSCI指数具有客观性、合理性、合用性、参考性、機動性的特點，获得了國际機構法人的认同，广為投資人参考，几乎所有的投資機構都按這一指数来安排在世界各個证券市場的投資比例。”美林证券曾有一份盘問造访报告指出，在北美與亚洲，有超過90%的資產打點公司以MSCI编列的指数為指针；在欧洲大陸，也有超過50%的經理基金人以此作為绩效评比参考。

在1996年台灣加入MSCI指数之前，外資進入的数量是很小的，因為對外資的投資經理人而言，台灣股市不计入绩效评比指标，台灣進不了他们的投資視線。但台灣加入MSCI指数後，情况就完全不同了，1996年4月的“MSCI指数效應”後首個交易日成交金额达到770亿元新台币，當月总成交金额达到两万亿元新台币，刷新了1995治肩周炎疼痛,療高血壓中藥,年2月以来的记录。

上海证券交易地址今年一月份之际完成的一份研讨报告认為，A股将有可能被國际著名的MSCI(MorganStanleyCapitalInternational)公司纳入其指数體系。MSCI是否是将其纳入新兴九州娛樂城,市場指数體系，首要考虑人均生產台北汽車借款,总值、市場深度和市場勾當性、當地政府的管教、已察觉的投資風险、對外國投資者的所有权限制和成本管教、投資界的遍布认同等成分，目前A股被列入MSCI指数的首要障碍不在范畴等定量成分，而是投資情美國黑金，况、政策等一些制度成分，如非通顺比例、底子資料的获得、國外投資者持股比例限制、信息暴露质量、公司治理、监管政策、成本項目自由化、汇率等成分。

　欧、日機構先行美國大亨谋定後動

與台灣惊人的雷同，這次首先获准進入内地的QFII来自于欧洲和日本的機構，而非全球最有力量的美國投資機構。林贤斌认為：除痣藥膏,QFII開放初期，一般受到的限制较多，能進入的資金较少，而美國本身的市場就比较大，美國機構较着有些不屑一顾。而欧洲、日本本身市場较小，資金需要寻找新的出路

，所以會比较积极。不過，从台灣的履从来看，等到市場開放程度高了今後，美國投資機構經常會大手笔的進入，台灣目前外資中已有50%来自于美國投資機構。

自1991年開放外國專業投資機構投資台灣证券市場，至2001年11月23日止，台灣當局共核准QFII投資台灣证券市場申请(包括初度及再次申请)1958件，共核准596家QFII初度投資台灣股市，核准金额2300亿美元。QFII的成交金额和持股比例不断上升，截至2002年9月，持股比例占同期市場总市值的9.49%，交易金额占总成交值的比例也在8%上下波動，已成為台灣成本市場的重要力量。同時台灣股市垂垂由一個投機性强、波動性大的封闭市場变革為相對付稳定、受到全球投資者重視的開放性市場。

日盛嘉富证券國际有限公司上海代表处的副代表杨大庆认為：

从台灣的履从来看，估计QFII今年對内地的影响不大，明後两年可能才會有本质性的但愿。“外資刚進入的時候，只是市場的参與者，但垂垂的就变成了市場的引导者。對股市產生的不但是直接的敦促力，對人们的投資理念、對上市公司的信息透明化都產生了深远的影响。”

當然，當然可比性很高，但两岸股市還是有很多不同的地方，像市值、上市公司数量、開放程度都不一样。“内地不能完全照搬台灣的經历，還是要走自己的路。”杨大庆提醒到。