“固收+”基金股票投資全景解析

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對付“固收+”基金而言，產物的收益和回撤表示很大水平上遭到所設置装备摆設的权柄資產和股市表示的影响。2022年股市的大幅下跌，致使了“固收+”基金團體呈現较大回撤，范围呈現较着降低。

在如许的布景下，可以或许实現范围逆势增加的Top10產物广泛表示出了较好的事迹弹性，而這很大水平上得益于其较强的股票投資能力。好的股票计谋可以或许帮忙產物穿越牛熊，实現节制回撤、增长事迹弹性的方针，從而带来范围的增加，必定水平上成為基金可否凸起重围的“输赢手”。

本文起首阐發了當前“固收+”基金在股票上的仓位、行業、巨细盘設置装备摆設环境，其次優選出股票收益率高、卡玛比率好的產物，并分解優選產物在辦理计谋、行業選擇、巨细盘气概上的特色。

一、“固收+”基金股票設置装备摆設近况

本文起首從全行業维度，阐發“固收+”基金在股票這種資抗皺眼霜,產上的設置装备摆設环境。為了使样本数据更加有用，在本文中，咱们剔除一级债基，并将二级债基、和2020年以来股票仓位均＜30%的偏债夹杂基金和機動設置装备摆設基金作為“固收+”基金的阐發样本。

1.1

仓位程度

仓位中枢集中在15%-20%之間，分歧產物之間定位存在较大差别。“固收+”基金2020年3月末-2023年3月末的股票仓位中枢广泛集中在15%-20%之間，對應產品数目占比在38%。

别的，從仓位调解幅度来看，各產物的定位有较着分歧，比方，有14%的“固收+”基金偏好将仓位保持在中枢四周，近三年仓位上下限之差在5個百分点之内；同時，有28%的產物比年来曾大幅调解過股票仓位，仓位上下限之差在15個百分点以上。

1.2

持仓行業

一、绝對程度：兼具發展與價值

“固收+”基金的重仓行業兼具了發展與價值股，且持仓相對于集中，會跟從市場走势举行快速调解。2022年底，“固收+”基金的前五大重仓行業為食物饮料、電力装备、醫藥生物、電子、计较機，分身了價值與發展板块。

同時，比年来，前五大行業持仓比例合计占比根基均在40%以上，叠加银行、非银、化工等前八行業，占比跨越50%，相對于较集中。

而從各行業的持仓變革来看，“固收+”基金在比年来重要大幅增配了電力装备、公用奇迹、有色金属等事迹表示凸起的新能源財產链，而较着减配了家電、银行、修建质料等地產財產链，和受疫情及政策影响较大的傳媒行業，踊跃跟從市場走势调解行業設置装备摆設。

二、相對于程度：偏價值偏稳健

但與股票型基金（平凡股票型和偏股夹杂型）比拟，“固收+”基金的股票行業設置装备摆設仍是偏價值偏稳健。一方面，從二者的绝對差别来看，“固收+”基金相對于重配了金融地產板块，轻配了電子、電力装备、食饮、醫藥等行業。

详细而言，二者在银行、電子、醫藥上始终連结较大的持仓差距，各期差额均在3個百分点以上，非银、電力装备也有较大差距。

另外一方面，從二者差别的變革看，“固收+”基金在電力装备、汽車等新能源財產链上的加仓幅度均较着跑输股票型基金，而對機器装备、计较機等行業的持仓则有相對于晋升。

這些都反應出，“固收+”基金固然會踊跃跟從市場走势，對應加仓高景气行業，但加仓幅度较着小于股票型基金，总體設置装备摆設仍是偏價值偏稳健。

三、個基维度：分離气概的產物表示更佳

在對所有“固收+”基金持仓行業的特色举行阐發後，咱们進一步經由過程计较行業集中度，果断每只基金的持仓行業偏好，详细法子以下：

① 在2020年以来的6個半年度陈述期中，對每只样本池中的基金，计较各行業持仓比例（占股票市值比）的尺度差，并與所有“固收+”基金的中位数比拟，果断集中、分離或是機動設置装备摆設气概。

② 對付集中气概的產物，别離计较它在周期、發展、中游制造、消费、公用奇迹、金融地產6大板块的持仓比例（占股票市值比），并與所有“固收+”基金的中位数比拟，果断相對于最為集中于哪一個板块，或其实不持久重仓某一特定板块、而是偏幸亏板块間轮動。

從標签散布来看，集中气概的產物数目相對于较多，数目占比达46.2%。此中，相對于加倍重仓發展和消费板块的產物数目至多，占比别離在12.8%和11.6%。而轮動型產物数目则很少，這表白“固收+”基金在各板块上的設置装备摆設相對于比力不乱，较少呈現气概漂移。

從各標签的事迹表示来看，相對于分離的產物的股票收益率及最大回撤均表示更佳。從近来三年各標签的股票收益率及最大回撤中位数来看，分離气概的產物收益率相對于更高，同時最大回撤也节制在较低程度。

而設置装备摆設了更多金融地產行業的產物事迹弹性则相對于一般，但最大回撤表示凸起，在震動市表示更佳。比方在2022年，股市呈現两次大幅调解，重要投資于金融地產板块的產物在股票收益率和最大回撤上均表示相對于最好，抗跌能力更强。

1.3

持股气概

過往3年，“固收+”基金的股票持仓中，中小盘气概占優，投資气概與股票市場总體趋向連结一致。2020年以来，“固收+”基金個股持仓以中小盘為主，且中小盘股的持仓比例延续晋升，仅在2022H1有所回落，這一趋向與市場走势根基一致（除2020H2和2022H1）。

此中，在2020下半年，受活動性收紧的影响，股市呈現较着的布局性分解，前期高估值的中小盘股代價有所回落，資金向大市值板块抱團，在這一布景下，“固收+”基金仍會跟從行業景气宇，增长對去牙漬產品,中小盘發展股的設置装备摆設比例。

而在2022上半年，疫情频频、俄乌冲突等黑天鹅事務致使股市呈現體系性调解，出于控回撤的目標，“固收+”基金增配了颠簸率较低的大盘股。

二、哪些基金股票投資能力较强？

為了包管阐發時候长度和结果，咱们将同時知足如下前提的“固收+”基金纳入這部門的样本池：① 2020年以前建立，且重要基金司理未產生较着變動；② 最新基金合计范围>10亿元；③ 2020年以来股票均匀持仓在5%以上。

對付样本池，咱们起首依照其2020年以来的均匀股票仓位，将產物分成≤15%、＞15%两類，以後，優選出股票收益率及卡玛比率在组内均表示较好的持久藥,產物。

對付挑選出的成果，咱们阐發了其行業集中度特性、和巨细盘的持股气概。别的，咱们还将基金司理的公然访谈，和產物的定量数据阐發相連系，分解他们辦理產物時所利用的重要计谋，详细数据以下：

总體来看，這些挑選出的產物重要具备如下特色：

（1）所利用的重要计谋：根基都着眼于中觀行業+微觀個股。優選出的產物广泛偏向于行業及個股层面的计谋，偏好自上而下、重心在資產設置装备摆設與仓位擇時的選手天然安眠藥，则相對于较少，仅“招商瑞文A”重要寄托“股票仓位多处于较低的防御状况、仅在有高胜率機遇時加大结構”的擇時计谋。

（2）行業集中度：广泛相對于分離。除“招商瑞文A”以外，其他產物的行業板块持仓均相對于分離，與全部“固收+”基金行業比拟，没有持久重仓于某一特定行業。這也與前文的结论相對于應：相對于分離的產物常常具备更佳的股票收益率及最大回撤表示。

（3）持股气概：以中小盘气概為主。比年来，以電新、電子等為代表的中小盘行業延续走强，設置装备摆設响應行業可以或许得到更好的收益。

三、小结

在本文中，咱们從仓位水平、行業集中度、巨细盘气概三個条理，阐發了當前“固收+”基金的股票設置装备摆設近况。并經由過程股票收益率及卡玛比率優選出了股票設置装备摆設能力较强的個基。

從全部“固收+”基金行業维度来看，曩昔三年中，其設置装备摆設標的目的紧跟市場趋向。一方面，在行業上快速调解至電力装备、有色金属等事迹表示凸起的新能源財產链；另外一方面，在巨细盘選擇上，也渐渐增长了高景气宇小盘發展股的持有比例。

從優選個基维度来看，在跟從市場趋向的根本上，他们在行業設置装备摆設上更偏向于分離。優選產物偏向于采纳“大盘價值+高景气宇中小盘發展”的组合以加强收益，同時，相對于更分離的行業設置装备摆設也在必定水平上实現了降波。由此，優選產物终极得到了相對于更高的卡玛比率，得以脱颖而出。

注：本文来自國海證券2023年6月2日公布的證券钻研陈述《“固收+”基金股票投資全景解析》；陈述阐發師：靳 毅 SAC编号：S035051710000一、刘 畅 SAC编号：S0350122080146