台湾“兴柜市场” 对股转系统的启示

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2002年，台湾设立兴柜市场将未上市（或未上柜）股票纳入轨制化办理。为了防止创建之初交投量少、融资坚苦的场合排场，兴柜市场引入了美国NSDAQ市场的做市商轨制，即由专业的中心商凡是是证券公司以自有资金，不竭向公家投资者持续公布某个证券的买入和卖出代价，以该代价向公家投资者买入或卖出某个证券的特别谋划商。

做市商在台湾《兴柜股票交易法子》中被称为举荐证券商。从事做市营业的举荐券商详细可分为主理教导举荐证券商、教导举荐证券商和举荐证券商三类，分歧类型的做市商在资历及准入上有不同，此中主理教导举荐证券商是与刊行人签有教导协定的证券商，雷同于我国新三板市场的主理券商。

兴柜市场采纳竞争性传统做市商轨制，每只股票最少有两家以上证券举荐商，而且投资者与举荐证券商榷价买卖，不容许投资者间直接成交。这与台湾上柜市场股票的等价买卖及上市股票的竞价买卖具备底子的分歧。

兴柜市场的议价方法，履历了从人工议价到电脑议价的成长阶段。与平凡的主动拉拢买卖比拟，点选体系的长处起首是增长了成交机遇，做市商经由过程联电机脑体系履行点选成交功课，可以增长投资者的成交机遇并发明真实代价。第二是削减买卖胶葛，庇护投资者权柄。第三是低落买卖本钱，举荐证券商经由过程由柜台交易中间免费供给的体系软件举行电脑议价买卖，节流了大量人力实时壯陽藥品,间本钱。做市商供给和公布报价信息、投资者拜托申报与回报、做市商点选成交操作、信息公布与清理等均经由过程该体系运行。点选体系今朝已成为兴柜市场的首要特点，点选体系有用地晋升了兴柜股票市场的买卖效力，而且晋升了市场买卖信息透明度。

投资人在交易股票前，可以从柜台中间网站、证券商业务地方、信息公司的及时信息@体%1XUR9%系或经%3Y563%过@德律风洽询证券商业务员等方法，得悉举荐证券商间最高的买进报价、最低的卖出报价補牆膏,、数目及举荐证券商名称及联结德律风。但从2004年5月31日起头，买卖体系再也不表露投资者拜托的相干信息。在买卖时候竣事台北免留車,后表露的买卖信息包含当日成交数目、最高、最低、最后及加权均匀成交代价等。

台湾兴柜市场作为台湾证券市场系统下重要的场外买卖市场，自推出以来，市值范围稳步扩展，为鞭策台湾新兴财产的进级和起飞阐扬了首要感化，台湾兴柜市场对付我国场外市场的扶植和成长供给了首要鉴戒。

起首，建立立异思绪，在成长中不竭改良和完美。任何市场在设立之初都是不完美的，台湾兴柜市场是顺应市场成长必要的产品，从建立到成长，在秉持市场长处优先的条件下，不竭批改和调解。我国的场外市场与台湾比拟，市场范围更大、市茵蝶, 场主体数目浩繁、市场情况更繁杂，是以我国的场外市场买卖轨制扶植更必要不竭立异与调解，才能更好知足市场必要。

其次，器重做市商在场外市场中的根本性功效和感化。做市商在场外市场既是市场的组织者又是首要的买卖者，兴柜市场的做市商在项目举荐、保持买卖及代价不乱、鞭策中小企业上市融资等各个环节都起到了相当首要的感化，是市场正常运转的关头。在当局主导市场扶植的环境下，咱们队做市商轨制的设计更必要前瞻性地斟酌做市商的培养、鼓励和对做市商正当长处的保障。

第三，增强信息表露，创建健全羁系系统。适度的办理有益于市场的不乱。兴柜市场对做市商的羁系，重要体如今对做市商实行报价义务、成交义务和违规做市举动的羁系。从海外其他市场及台湾兴柜市场的履历来看，对付传统做市商做市举动的羁系，一个明白的标的目的是尽可能提高做市举动的透明度。是以，我国场外市场扶植的一个标的目的应是增强信息表露，低落羁系本钱，提高羁系效力。(证券日报 李玉萍 作者任职于招商证券场外市场部)