全球基金對中國股票配置达到1/4 中概股爆雷投資热情未减

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全球資金流向监测機構EPFR数据显示，随着美國股市在3月份跌至三年低點，800多只基金管理的近2万亿美元資產中，對中國股票的配置达到了近四分之一。外資進入超配A股时代来了。

全球基金對中國股票配置达到1/4

据报道，全球資金流向监测機構EPFR负责人Todd Willits表示，随着新冠疫情的持续發酵，全球许多海外基金管理公司都在重新调整其投資策略，增加對中國的投資。

一些分析師認為，疫情發酵引發的市場混乱令全球更多資金流入中國股市，這是一個长期趋势。EPFR資金流向数据显示，随着美國股市在3月份跌至三年低點，800多只基金管理的近2万亿美元資產中，中國股票的配置达到了近四分之一。而一年前這一比例约為20%，六年前约為17%。這些基金持有9大类股票，分别在中國大陆、中國香港、中國台灣、美國和新加坡上市。

尽管美國股市已從4月的低點显著回升，但中國内地股市表现相對更好。今年以来，上证综指累计下跌5.2%，相比之下，截至周三收盘，标普500指数年初至今累计下跌13%。

EPFR数据显示，近几周来，许多基金為了满足赎回要求而作出了抛售，出现資金流出现象。然而，EPFR表示，資金外流是暂时的。為了实现总體投資回报目标，跨區域投資基金仍继续向中國配置資金，而舍弃了對其他市場的投資。

截至目前，專注于全球新兴市場股票的投資基金，對中國的平均配置比例為34%，而投資于除日本以外亚洲股票的投資基金，對中國的配置比例為38%。

中概股爆雷 但投資热情未减

今年4月份，瑞幸咖啡自曝22亿元(合3.14亿美元)财務造假成為市場焦點，這家中國咖啡连锁运营商的股票在停牌前暴跌逾80%。即使在中概股频频爆雷的情况下，也丝毫没有浇灭投資者對中國股票的投資热情，在美國也是如此。5月8日，雷军旗下的金山云成為自Luckin咖啡丑闻和冠状病毒爆發以来首家在美國上市的中國公司，在此後的三個交易日里，金山云股價上涨超過40%，這家云计算公司的估值接近50亿美元。

美國摩根士丹利策略師在5月6日的一份报告中提到，為了降低在赴美上市的中國企業带来的风险，他们在向投資者推薦購買中國股票时，更倾向于中國内地A股，而不是在美國上市的中概股。

此前，外資對中國内地股票的投資仍只占总市值的一小部分，部分原因在于准入限制。但A股正逐渐成為全球投資组合的一部分，特别是在指数编制公司MSCI明晟于2018年宣布，中國内地股票将成為其基准新兴市場指数的一部分之後。有超過1万亿美元的資產追踪MSCI股票指数。

值得注意的是，5月7日，央行、國家外汇管理局發布《境外機構投資者境内证券期貨投資資金管理规定》，明确并简化境外機構投資者境内证券期貨投資資金管理要求，取消境外機構投資者额度限制，進一步便利境外投資者参與我國金融市場。

贾斯汀·莱弗伦茨(Justin Leverenz)是纽约景顺(Invesco)新兴市場股票投資團队负责人和高级投資组合经理，他認為，鉴于中國本土在醫疗保健和技術方面的創新，以及冠状病毒對其他主要经济體的打击相對更大，中國股市代表着下一個新的機會。即使在较低的增长水平上，中國也将成為未来10年增长的主导力量，成為绝對多数的驱動力。

外資進入超配A股时代

数据显示，自2014年11月開通以来，外資通過沪深股通渠道累计流入A股金额已超万亿。5月12日，北上資金當日净流入17.5亿元，本周净流入43.97亿元，连续八周抢筹；虽然近期北上資金单日流向幅度并不是很大，但整體保持持续流入态势。

國盛证券認為，外資入場仍在初级阶段，2017-2019年，A股先後迎来MSCI、富时罗素、道琼斯三大國际指数的纳入及扩容，這3年内北上年累计净流入分别达到1997亿、2942亿、3517亿。至2019年底，外資持股市值占比(流通市值)已超過4%，日均成交占比接近10%。但作為全球第二大股票市場，A股外資持股比例相较于美國、日本仍然处于初期阶段。當前全球疫情不确定性仍较高，國内金融資產在全球具备极高的配置價值，外資入場仍在初期阶段的长趋势大逻辑不变。

摩根士丹近期利表示，其他因素不足以動摇對中國股票的超配评级，MSCI中國的相對表现将继续好于其他新兴市場；與美國存托凭证(ADR)相比，建议超配A股。中國经济复苏态势明确、主权偿债能力更强，而且線上经济占比较高，在保持社交距离的状态下更有韧性。摩根士丹利维持基准预测下MSCI中國2020年盈利同比下滑2%、沪深300盈利持平的预测，远好于新兴市場13%的预计下滑幅度。

兴業证券認為，全球進入“负利率”时代，全球資本面临再配置。中國经济體量占全球20%，而外資配置A股仅2000余亿美元，這将使得A股在全球資本再配置中最為受益。同时，十年不涨、估值底部、安全性價比的中國區优质資產极具吸引力。借鉴日本、韩國、中國台灣地區，以及印度、巴西、南非等新兴经济體的经验，開放的红利，将使股、债、汇、房等中國优质資產價值长期得到支撑，其中最為受益的是股市。A股以100%完全纳入MSCI後，通過MSCI跟踪A股的資金规模将超過4000亿美元，其中约860亿美元為被動型資金。這将為A股引来另一股“活水”，也将進一步提升外資在A股市場中的话语权。

從ETF看外資加速配置中國

据中信证券研究报告显示，全球疫情爆發後，全球央行扩表或使新兴市場未来面临巨大資金流入压力，從近10多年历史看，港元兑美元汇率在三個阶段触及或者突破7.75的强方兑换區間，分别為2008年底至2009年底、2012年下半年至2014年底以及2015年初。4月下旬開始，港元兑美元自2015年首次触及强方兑换保证區間。從历史的角度看，港币走强往往伴随着資金大幅流入中國。

從ETF角度看，外資開始加速增配中國内地資產(包括A股及海外中資股)。截至目前，在香港市場追踪“中國資產”(A股以及港股的大中华地區)的ETF数量為43支，從ETF資產管理规模占比达到72.7%，占绝對主导地位。當前香港上市ETF產品中，追踪港股(中資股+本地股)的ETF规模达到1560亿港元，内地A股的ETF规模大概467亿港元。

目前，香港最活跃的ETF包括盈富基金(恒生指数)，安硕A50和南方A50(富时A50指数)，华夏沪深300指数ETF以及恒生中國企業ETF，另有两只杠杆及反向產品，這7支ETF產品贡献了香港ETF市場90%以上的成交额。落到ETF配置資金上，資金流入中國内地及香港股票市場在一定程度上也表现為ETF的净買入，安硕A50和盈富基金這两只ETF產品的資金流動與股票市場的表现密切相關。

根据EPFR数据，2月中下旬，受全球流動性挤兑的影响，資金大幅流出股市，資金在3月恢复性流入股市，4月下旬進入平稳波動期。從ETF產品的資金流向来看，追踪香港股市的ETF產品持续吸引資金的流入，自4月初至5月8日，盈富基金累计净流入8.2亿港元(恒生中國企業ETF過去一周恢复净流入1.5亿港元)。结合北向資金数据，目前更多是主動型配置資金。