杜康控股赴台上市 資本品牌能否双丰收

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3月9日，杜康控股在台灣证券交易所正式以存托凭证形式(TDR)挂牌交易，成為首家登陆台灣資本市場的大陆酒企，也是该交易所成立近50年来第一家酒类挂牌公司。

据了解，杜康控股此次共募集資金12.25亿新台币，折合人民币2.55亿多元，将全部用在扩充產能、偿還银行貸款、布建更多经销點及品牌宣傳上。

“在台灣证券市場以TDR形式上市，是一件值得關注的事情。因為它開拓了河南企業上市的一個新去处。”酒業觀察家、九度营销機構总经理马斐對《中國联合商报》表示。

杜康控股曲線上市

杜康控股前身為在百慕大注册的祥龙控股，2008年9月在新加坡上市，是新加坡股市首家白酒酿制企業。在收購“杜康”品牌之後，2010年5月，企業更名為杜康控股，旗下主要有“四五”和“杜康”两大品牌。

“2008年在新加坡上市後，杜康控股的股價表现一般，在新加坡再融資很艰难，同时以杜康控股的資產条件，想在内地主板上市也不容易。而在台灣，作為中國老牌白酒的杜康有一定知名度，募資比在新加坡、内地更容易。”中國酒类流通协會营销專家吴勇對《中國联合商报》分析認為，由于台灣當局的政策限制，大陆企業不能直接在台灣证券交易所上市，只能通過在大陆之外注册的公司，以發行TDR的形式進入。

事实上，早在三年前，杜康控股便布下了迅速上市的棋局。2008年6月22日，百瑞信托以1.5亿元的價格拍得洛阳杜康100%的股权；2009年9月16日，百瑞信托又正式收購了伊川杜康的所有資產，自此，两個杜康终于走到一起，更名為洛阳杜康控股；2010年5月，祥龙控股以6亿元收購了洛阳杜康控股，并改名杜康控股。

“先是讓百瑞出面收購、整合，再讓祥龙控股收購百瑞等股份，再绕道台灣資本市場融資，可谓环环相扣、步步為营。杜康控股的資本路線实在高明。”一位风险投資人士對《中國联合商报》如是说。

白水杜康拉後腿？

按照杜康控股确定的發展规划，第一步先做成郑州、洛阳當地的大品牌，然後用两三年时間發展成河南市場上的强势品牌，5年之内销售收入达30亿元左右，進入全國一線白酒行列。

但白酒市場的竞争已非常激烈，杜康控股的愿望能否成真？

有業内人士表示，資本和实業是相辅相成、相得益彰的。如果一家上市公司的資本运作能力很强，但实業领域不是很强的话，只能称之為“資本玩家”。對于上市公司杜康控股而言，資本运作很重要，但最有價值的還是把杜康品牌做大做强，走向全國。

資料显示，杜康控股目前已拥有四五酒廠、伊川杜康、汝阳杜康三家河南酒企，原酒產能已超過1万吨。同时，在销售收入方面，杜康控股2010年财年(新加坡一個财年從7月1日至次年6月30日)為7.8亿元，2011财年上半年(至2010年7~12月)，其销售收入已达6.532亿元，其中，来自杜康的贡献达43.8%。

“從資料可以看出，杜康控股在豫酒阵营中可谓扮演了重要的角色。但杜康控股能像布局两家杜康整合并上市时那样精心运作、蛰伏三年多乃至更长时間吗？或者说，杜康控股做实業的兴趣究竟有多大？能持续多久？”包括马斐在内的業界人士均對《中國联合商报》表明了疑問。

“目前國内三家杜康品牌中，洛阳杜康與伊川杜康已经合并為洛阳杜康控股，剩下的陕西白水杜康将如何整合？杜康控股要想做大做强，难免會與陕西的白水杜康產生竞争。”吴勇不無担忧地说。

杜康品牌亟待整合

实际上，為整合杜康品牌，杜康控股曾接触過陕西白水杜康，但没能谈成。不過，双方最後达成一致：陕西白水杜康以退出河南市場做交换、了结杜康“商标”的纠纷。

但据坊間傳言，白水杜康目前正以授权灌装方式在河南區域扶植的一些小规模酒廠，其低廉的價格、难以區分的标志，使得杜康的品牌市場更加混乱。

而陕西白水杜康上市的决心丝毫不弱于洛阳杜康控股。公開資料表明，陕西白水杜康于数年前就已通過层层控股，将该公司股权链接至美國市場。此後，又不断傳出與中粮、海航等國内企業的合作傳闻。

最近有报道称，白水杜康正式获得中信集團旗下中信國际資產管理有限公司、逸百年資本、河南农業產業基金的共同投資，三家公司将持有白水杜康22%左右的股份。据了解，河南农開產業基金為河南农業综合開發公司與中信國际資產管理公司的合資公司。

显然，按照洛阳杜康控股與陕西白水杜康當初达成的共识，白水杜康是要退出河南市場的。但從目前状况来看，無论是坊間傳言還是媒體报道，白水杜康似乎都没有放弃河南市場。换句话说，杜康控股的品牌整合压力從未减轻。

“杜康控股要想做大做强，不仅仅是在資本市場上的巧妙布局，品牌的整合运作也需要下番功夫。”吴勇如是说。