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《金证研》沪深本钱组 修远/钻研员 映蔚 洪力/编审
企业“自吹自擂”的征象“层见叠出”，对此，上交所曾发通知请求招股书不得利用市场推行的鼓吹用语和过甚其辞的表述。而深圳市燕麦科技股分有限公司（如下简称“燕麦科技”）也曾触碰“忌讳”，此前曾在招股书利用“领先”、“先辈”、“开创”、“首家”，两次被上交地点询问函中“劝删”。
别的，比年来，燕麦科技未能向市场上交一份得意的“答卷”，其净利润增速上演“过山车”暗地里，展示出其对税收优惠及当局补贴或存“依靠”的另外一面。落井下石的是，其下流行业纷繁面对“遇冷”的地步，“表里交困”之下需求或将收窄，燕麦科技若何连结其将来发展能力？
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1、净利润增速坐“过山车”，税收优惠及当局补贴占比近五成
客户笼盖全世界十大FPC企业中的前七家，自夸“已成长成为全世界消费电子品牌苹果的供给商”的燕麦科技，其测试装备重要利用于柔性路线板（也称柔性电路板，如下简称“FPC”）测试范畴。
比年来，燕麦科技的净利润增速上演“过山车”，2017年下滑较着。
2016-2019年和2020年1-3月，燕麦科技的业务收入别离为2.24亿元、2.42亿元、2.44亿元、2.71亿元，2017-2019年别离同比增加8.37%、0.68%、11.05%。
同期，燕麦科技的净利润别离为0.92亿元、0.31亿元、0.66亿元、0.91亿元，2017-2019年别离同比增加-66.66%、114.91%、37.78%。
到了2020年一季度，燕麦科技未经审计的业务收入为0.39亿元，净利润为0.15亿元。
据第一轮询问函复兴，2017年燕麦科技净利润下滑的缘由，重要为受股分付出影响、受汇兑损益影响，和主营营业本钱增长等。
值得一提的是，燕麦科技营收范围小于可比公司，但毛利率却高于可比公司均值。
2017-2019年，燕麦科技的综合毛利率别离为55.02%、59.4%、60.04%。
反观可比公司，同期姑苏华兴源创科技股分有限公司（如下简称“华兴源创”）的综合毛利率别离为45.03%、55.38%、46.55%；杭州长川科技股分有限公司（如下简称“长川科技”）的综合毛利率别离为57.1%、55.6%、51.15%；珠海博杰电子股分有限公司（如下简称“博杰股分”）的综合毛利率别离为51.02%、50%、49.76%；牧德科技股分有限公司（如下简称“牧德”）的综合毛利率别离为64.02%、69.63%、64.44%。
2017-2019年，上述四家可比公司综合毛利率的均匀值别离为54.29%、57.65%、52.98%。
可见，2019年，燕麦科技的综合毛利率已超过跨过可比公司毛利率均值七个百分点。
值得存眷的是，2016年，与华兴源创、长川科技、博杰股分、牧德举行比拟，燕麦科技的营收范围位列第三。而到了2018年，其营收范围便已位列第四，仅高于长川科技。
据同花顺iFinD及台湾证券买卖所数据，2019年，华兴源创的业务收入别茵蝶,离为12.58亿元，长川科技的业务收入为3.99亿元，博杰股分的业务收入别离为8.25亿元，牧德的业务收入为5.9亿元。而同期，燕麦科技的业务收入仅为2.71亿元降血脂中藥,。
明显，到了2019年，燕麦科技营收范围已被长川科技“超车”，营收范围不及可比公司。
对此，燕麦科技在第二轮询问函复兴中暗示，可比公司收入范围与毛利率没有较着的相干性，业务收入较低的长川科技毛利率程度高于业务收入较大的博杰股分和华兴源创。且可比公司因为所处的重要细分范畴有所分歧，产物详细的设置装备摆设、功效、本钱等也会有所差别，故毛利率有所差别。
必要指出的是，燕麦科技或对税收优惠及当局补贴组成“依靠”。
据招股书登科一轮询问函复兴，2016-2019年，燕麦科技享受的税收优惠合计金额别离为2,143.93万元、1,770.21万元、1,919.26万元、2,396.28万元；同期，燕麦科技计入业务外收入及其他收益的当局补贴金额别离为924.06万元、1,253.61万元、1,396.13万元、1,783.09万元。
即2016-2019年，燕麦科技享受的税收优惠及计入业务外收入及其他收益的当局补贴合计金额别离为3,067.99万元、3,023.82万元、3,315.39万元、4,179.37万元，占同期净利润的比例别离为33.22%、98.22%、50.11%、45.85%。
可见，燕麦科技净利润对税收优惠及当局补贴或存“依靠”，乃至2017年占比超168娛樂城,九成，而2019年有所降低，但当局补贴及税收优惠合计占净利润的比例仍连结在四成以上。
若往后落空补贴的“加持”，燕麦科技事迹是不是迎来“变脸”？犹未可知。而其问题并未竣事。
2、下流行业“遇冷”需求收窄，事迹增加点或遇“表里交困”之殇
对付燕麦科技而言，其将来成长的重点范畴贩卖表示或其实不“给力”。
据招股书，燕麦科技重要产物包含主动化测试装备、测试治具、配件及其他等。此中，主动化测试装备包含多工序测试装备、主动化测试体系和智能化视觉检测装备三种。并且FPCA的智能化视觉检测装备，是燕麦科技自动研发模式下的重点研发项目，也是公司将来重点成长的范畴。
但是2016-2019年，燕麦科技智能化视觉检测装备的销量别离为0台、0台、11台、1台。
在第二轮审核询问中，上交所问及燕麦科技人工智能视觉检测装备还没有解决的问题，和未能量产的缘由。
在上述复兴中，燕麦科技暗示，在当前的开辟阶段，公司人工智能检测装备仍存在“对付新的被测产物，编程时候较长”、“对付新被测产物的检测步伐最初上线的时辰，缺点检出率凡是还不克不及到达客户的请求，必要在检测步伐上线后，不竭采集严判样本和漏判缺点样本，弥补练习，以加强装备的检出能力”等还没有解决的问题，也是以未能对人工智能检测装备举行量产。
除上述问题之外，燕麦科技下流行业遇冷，也是其必要直面的问题之一。
据招股书，燕麦科技主营营业为主动化、智能化测试装备的研发、设计、出产和贩卖，其测试装备重要利用于FPC测试范畴，其产物的重要利用终端为消费电子范畴、汽车电子范畴和通信范畴等。
此中，燕麦科醫用口罩,技的产物重要利用于消费电子范畴，在通讯、汽车电子范畴仅实现少许贩卖收入。也就是说，消费电子范畴的行业环境与燕麦科技痛痒相关。
但是比年来，国表里消费电子范畴的行业环境其实不抱负，燕麦科技下流需求或将收窄。
2019年，在燕麦科技的主营营业收入中，外销贩卖占比为89.95%，内销贩卖占比为10.05%。
据工信部数据，2016-2018年，海内智妙手机的产量别离为15亿部、14亿部、13.92亿部，2017-2018年别离同比增加-6.67%、-0.6%，增加迟钝。
到了2020年1-2月，海内智妙手机产量同比增加-32.5%。
而智妙手机出货量方面，自2017年起，全世界智妙手机出货量堕入负增加的态势。
据中商财产钻研院引援自IDC数据，2015-2019年，全世界智妙手机出货量别离为14.33亿部、14.71亿部、14.72亿部、14.05亿部、13.71亿部，2016-2019年别离同比增加2.3%、-1%、-4.1%、-2.3%。
不但如斯，中国财产经济钻研院引援自IDC数据显示，估计2020年全世界智妙手机出货量将同比降低近12%。
不宁唯是，海内智妙手机出货量一样“难掩”下滑的逆境。
据工信部数据，2016-2019年，海内智妙手机出货量别离为5.22亿部、4.61亿部、3.9亿部、3.72亿部，2017-2019年别离同比增加-11.6%、-15.5%、-4.7%。
不止如斯，平板电脑的市场表示一样不及预期。
IDC数据显示，2019年第四时度，全世界平板电脑出货量缩减至4,350万件，同比增加-0.6%。2019年整年，全世界平板电脑出货量14,400万件，同比增加-1.5%。
而放眼海内，据工信部数据，2017-2019年，海内平板电脑的产量别离为8,628万台、8,869.58万台、11,086.98万台，2017-2019年别离同比增加4.4%、2.8%、25%。
但是到了2020年1-2月，海内平板电脑产量同比增加-24.5%。
别的，IDC数据显示，2015-2019年，海内平板电脑商用市场出货量别离为589万台、635万台、541万台、574万台、480万台，2016-2019年别离同比增加7.9%、-14.9%、6.2%、-16.4%；同期，消费市场出货量别离为2,003万台、1,752万台、1,688万台、1,649万台、1,760万台，2016-2019年别离同比增加-12.5%、-3.6%、-2.3%、6.7%。
除此以外，智能可穿着装备范畴也未能“幸免”，其国表里市场范围增速均呈现分歧水平上的下滑。
据FPC制造厂商深圳卡博尔科技有限公司官网，2015-2018年，海内可穿着装备市场范围别离为136.8亿元、261.3亿元、350.2亿元、438.5亿元，2016-2018年别离同比增加91.01%、34.02%、25.21%，增速呈下滑趋向。
而据招股书引援自IDC数据，2015-2018年，全世界可穿着装备市场别离为0.79亿件、1.04亿件、1.35亿件、1.72亿件，2016-2018别离同比增加32.03%、29.43%、27.56%。估计2019年可穿着装备出货量可达1.99亿件，同比增加15.27%。
究竟上，不只是消费电子范畴，比年来，国表里汽车电子范畴的表示也不尽如人意。
据前瞻财产钻研院数据，估计2016-2019年，全世界汽车电子市场范围别离为1,310亿美元、1,420亿美元、1,520亿美元、1,620亿美元，2017-2019年估计别离同比增加8.4%、7%、6.3%。
而海内汽车电子贩卖额增速也放缓。2015-2018年，海内汽车电子市场贩卖额别离为4,235亿元、4,617亿元、5,400亿元、5,800亿元，2016-2018年别离同比增加9.02%、16.96%、7.41%。
值得一提的是，燕麦科技所处行业市场容量有限，公司可延续红利能或存疑。
按照签订日期为2020年3月23日的通知布告《燕麦科技及保荐机构关于初次公然刊行股票并在科创板上市的审核中情意见落实函之复兴陈述》，燕麦科技测试装备的下流终端利用范畴重要集中在以苹果公司为主的消费电子范畴。受苹果公司本身增速的限定，和苹果公司对FPC需求的限定，公司FPC测试装备的市场容量有限。
面临上述问题，燕麦科技将若何确保其延续红利能力？《金证研》沪深本钱组将继续连结存眷。 |
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發表於 2020-6-10 18:22:47
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