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《中国經济周刊》 首席评论员 钮文新
（本文刊發于《中国經济周刊》2019年第7期）
是台湾地域过小了？仍是这人太有本事？在上世纪70到80年月，台湾地域竟然呈现了一名轮值过银监、保监、证监——三部分賣力人的人物，这就是本年已80岁高龄的台湾金融界老先辈戴立宁师长教师。问题是，台湾再小也一样五脏俱全，金融市场再小也足以形意相通，台湾在金融开放、金融市场扶植、金融危害防备等方面的履历，生怕會有更多值得咱们鉴戒的处所。
早就据说过这小我的传奇履历，也晓得这人在鞭策台湾金融和股市成长方面的出色进献，但很遗憾，咱们始终不曾碰面。终究，老朋侪王巍（全世界并购钻研中间秘书长）带给我一个机遇。
3月25日，王巍出头具名约请戴立宁师长教师来到国际金融博物馆，操纵晚上19点到21点的時候颁發题為“江湖多风雨，把酒话牛熊”的演讲，同時约请我對戴老的演讲颁發评论。
真是个好机遇！一个晚上和戴老聊得很是纵情自没必要多说，没想到，咱们聊得还很是谋利，相互开导甚多。
注册制扭转了甚么？
台湾股市曾长熊22年，就在大快人心如同火山行将暴發之時，戴立宁奉命台湾“证管會”主帅。该若何破解股市困局？戴立宁钻研發明，股市持久低迷的關键在于“股票刊行门坎太高”，理当低落门坎，讓更多的公司上市，加大股市供应。
太奇葩了，其实有违“供求瓜葛”知识。以是動静一出，不解其妙的证券業炸锅了，几近全台股市投資者起头上街游行，而“立法院”也在不竭举事，戴立宁压力山大。若何把问题诠释清晰？戴立宁起头岛内巡讲。
戴立宁给出的诠释大致如是：起首，依照那時法则，上市门坎太高只是對上市公司红利能力、資产质量等提出较高请求，这现实是说，只有“好公司”才能上市，但股票市场到底甚么样的公司才是“好公司”？戴立宁认為，只有将来具备较高發展性的公司才是好公司，才是合适股票投資者胃口的公司。但若依照高门坎批准上市公司，那带给市场的常常是成熟公司，乃至是已落空發展性的公司，这类公司的股票會获得投資者的认同吗？这是關头问题。
其次，高门坎准入的公司一般红利能力较為不乱，不克不及带给市场夸姣的预期，以是股票涨不了几多，市盈率就已高了，股價就涨不動了。
第三，高门坎带来的供不该求，會带来高溢價刊行和巨额长处的吸引，这會致使大量造假闯關的上市公司。
第四，很多高科技企業不合适上市前提，以是在它最必要本錢的時辰得不到本錢，而当它乐成了，得到巨额利润的時辰凭甚么和股市投資者分享？
不错，戴立宁赢了！不但博得了市场和“立法院”的理解，并且為台湾博得了一轮牛市，更首要的是：台湾電子財产飞速成长。据戴立宁先容，那時90%的股市資金流入電子財产，為台湾經济转型立下汗马功绩。
低落上市门坎是否是放松审计？别误解，这是风马不接的两件事。降门坎，只是低落上市公司利润请求，但毫不是放松审计，反而必要加大审计力度，加大信息表露力度，把公魚腥草生髮水,司財政环境加倍清楚地摆到投資者眼前。
如今，A股市场科创板也在实验注册制，这很好，但不要认為这是放松审计。理当说，注册制鼎新现实是当局权利和义务的“再分工”，固然难，但审核的本色没有变。注册制是把审批使命交给“有錢人”——買賣所，而审计的严谨性绝不克不及扭转，也没有来由扭转。终极公司可否上市的最后一把钥匙，必需把握在证监會手上。
戴立宁认為，若是把上市审核事情、市场羁系使命全数压在证监會头上，那末跟着市场介入主体的不竭增多，证监會必要投入太多的人力物力。而投入大量人力物力就可以管好吗？不克不及，这是汗青证实过的究竟。
听完戴老这番说法，我感伤颇多。重要有两条：第一，低落刊行门坎，现实是向股票市场注入更多公司發展性和将来；第二，鼎新证券羁系体系体例，必需调動所有介入主体构建“棒子打山君、山君吃鸡、鸡吃虫、虫吃棒子——轮回性束缚机制”，不然证监會累死也没法实现完美的市场羁系。
这固然是股市供应侧布局性鼎新的应有之义。
辦理者的愿景是被辦理者的宿命
戴立宁的演讲充实表现着他的哲学思惟能力，同時他仍是凯恩斯主义的爱崇者，全部演讲中数次援用凯恩斯的名言，而给我留下印象较深的是“坚苦的地方不在于要有新观念，而是若何解脱旧窠臼”。
戴立宁说的“窠臼&rdquo減肥方法,;大致两层内在：其一是辦百家樂玩牌,理者的思惟和举動习气，其二是對西方做法的照单全收。
戴立宁不喜好哈耶克。生于奥地利的英国經济学家哈耶克是“新自由主义”的代表人物，他的理论与同期间經济学家凯恩斯理论唇枪舌剑。作為凯恩斯主义的爱崇者，戴立宁不喜好哈耶克实属正常。但戴立宁其实不教条，他全部晚上也屡次不由自主地说起哈耶克的一句名言：通往地狱之路，常常是善意铺就的。这不奇异，哈耶克的这句话闪灼着哲学的光线。
也正因如斯，戴老對大陆A股市场，乃至對正在扬鞭奋蹄的科创板市场并不是没有担心。在他眼里，科创板必定要当真总结创業板的履历教训。
戴老但愿科创板能真正告竣市场应有的“善意”。
昔時，他曾明白否决过创業板的创设方法，来由最少两条：其一是關于创業板的提法，他的疑难是：若何界说创業板？若何界说创業公司？设立两年、5年、10年哪一个是创業公司？他认為，创業板界说不清，必定致使市场定位含糊；其二固然仍是门坎过高的问题。
戴老指出：“定位不清+太高门坎”终极會使创業板现实酿成另外一个主板市场，哪另有甚么创業立异的意义？可以或许实现支持创業、支持科技立异的“善意初志”吗？
“辦理者的愿景是被辦理者的宿命。”这句话但是戴立宁本身的金句，生怕也是他多年从事金融事情的履历固结而成的“舍利”。他试图用这句话奉告大陆本錢市场的辦理者，要强化市场投資者和全部介入者信念，辦理者必需起首给本錢市场供给一个“夸姣而确切”的愿景，讓市场合有介入者可以或许看清本身的“宿命”。
戴立宁否决把貨泉套利“误看成”公众投資的市场。他认為，本錢市场才是“真实的普惠金融市场”，才是国民經由过程投資并分享国度經济功效的不贰選择。
讓我没想到的是，戴老在咱们行将作别之時，竟然高声而慎重地指出：咱们社會主义国度為甚么照单全收本錢主义的金融？中国必需走出本身的金融之路，中国特点的金融之路。
2019年第7期《中国經济周刊》封面 |
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發表於 2020-12-17 13:49:46