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台灣股市開放對A股的启示

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發表於 2021-8-10 18:31:39 | 顯示全部樓層 |閱讀模式
1。上证50继续强于中小創;國企改革板块行情难持续

昨日市場表现平稳,主要股指中除上证综指微跌-0.01%外均收涨,其中中小板指上涨0.25%,創業板指上涨0.4%;全市場成交额小幅下降至4300亿。整體来看,上证50表现继续优于中小創,我们延续“内外部环境的回暖”缓解了“成长切换的焦虑”的觀點。行業表现方面,食品饮料、家用電器和非银金融板块领涨;休闲服務、建筑材料和综合板块跌幅较大。主题表现方面,國資改革、第三方支付和小程序概念领涨;次新股跌幅超過-4%,园林装饰和维生素指数跌幅位列二、三位。今天值得注意的是沉寂较久的國企改革板块大幅拉升,國投中鲁、中成股份、华電能源等多只國改概念股涨停。從消息面来看,正面信息主要為國資委公布的央企一季度先行指数創近年同期最高值,今日两會并無重要國改增量信息。我们前期對國企改革的觀點在于當前板块行情最大的受制瓶颈在于國有資本體制的改革,但此次两會對國務院機構改革并未涉及國資委职能的调整,因此我们認為國企改革主题的主升浪還未到时點,今日的板块行情难具有持续性,更多機會在于個股层面。

2.3.15晚會未涉及A股上市公司,但历史数据显示消费板块仍會走弱

今年3.15晚會關注的問题包括:大众途锐汽車發動機進水、农村市場仿冒名牌食品饮料、部分建材企業在生產水管时有意混淆國标和非标的產品标识、部分化工公司生產不合格道路标線涂料產品、各地打击刷单炒信等行為、部分日韩進口牙刷不符合國家标准、工艺品、礼品商店“抽奖”套路等。总體来看,今年3.15晚會揭露力度相對平和,但也如我们之前所预计的,涉及居民安全和健康方面仍為重點领域。從投資角度来看,今年點名批评的企業并無没有直接涉及A股上市公司(大众途锐為進口車型,與上汽集團并無联系,但可能會受到散户情绪的冲击),但是我们提到以“3.15”為时間節點来觀察消费类板块的走势,可以發现過去5年大體上存在消费类板块在3月中旬以後相對走弱的现象。我们理解這一现象并不一定是315活動单一因素造成的结果,而是市場進入對经济景氣度的确認窗口,市場對消费板块的關注度下降,在消费类板块中對必须消费的關注下降。

3。台灣資本市場開放過程對A股的启示

台灣資本市場開放及逐步纳入MSCI全球指数的過程為A股6月份正式纳入MSCI提供了很好的映射参考。通過回顾台灣資本市場開放的過程,我们可以觀察到影响外資决定是否進入某一新兴市場的决定因素在于该市場的開放程度而非纳入MSCI的时點,是否纳入MSCI是對市場開放程度的确認。但是在資本市場表现方面,台灣股市在每次放松資本市場外資進入限制信息和台股纳入MSCI或调整权重的信息均會迎来一波上涨行情,但前者驱動因素主要在于外資实际流入,後者在于情绪的推動,因此前者上涨行情时間往往长于後者。由于MSCI纳入或权重调整一般會提前半年或一年公告,因此本土投資者在消息發布後的预期引导下提前買入标的股票,而在指数正式纳入MSCI而資本市場開放程度吸引力有限的情况下,可能由于前期“price in”相關标的优势不明显,台灣的案例显示其後确实在走弱。

圖2:1993-1998年外資流入增速與TWII走势



圖2:MSCI台灣指数相對走势



以台灣案例来看,外資的進入确实會對本土資本市場特征(如估值、波動率等)及风格產生影响,其核心逻辑在于投資者结構的变化,外資投資者相對较高的投資能力和风险意识,會提供很好的價值發现和市場稳定的作用。此外,外資配置偏好方面,公司治理完善、财務状况、流動性较好的标的表现出较高的具吸引力;而本土朝阳產業,尤其是在國际上具有竞争力的高新技術產業将更受青睐。

圖3:台灣資讯科技指数相對走势



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