南亚新材冲关IPO:研发投入偏低、重要产品尚未产业化

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《投资者网》 李杰

5月31日，上交所通知布告科创板上市委员会定于2020年6月10日上午9时召开2020年第38次上市委员会审议集会，审议南亚新质料科技股分有限公司首发事宜。

同日，南亚新材通知布告《招股阐明书（上会稿）》。《投资者网》盘问南亚新材招股书发明，公司固然为海内第三大覆铜板厂商，但其现金流状态、研发投入等均大幅弱于可比公司。

现金流延续为负

南亚新材建立于2000年6月，由银鹰电器（即南亚团体前身）与香港大元出资建立，商定两边配合出资210.00万美元设立南亚有限，此中：银鹰电器以至关于 157.50 万美元的人民币现金投入，香港大元以52.50万美元现汇投入。今朝，南亚团体为公司大股东，持股71.70%，第二大股东员工持股平台亚盈投资持股8.30%。南亚团体的股东重要由包秀银及其支属朋侪和张东、耿洪斌等行业专家构成。南亚新材现实节制报酬包秀银家属。

公司重要产物为覆铜板和粘结片，是海内覆铜板范畴第三大厂商，是全世界第十四大厂商，全世界市占率为约2%。

南亚新材固然是海内第三大覆铜板厂商，但其现金流状态较差，201八、2019持续两年公司净现金流均为负值，2018年为-0.15亿元，2019年为-0.1喜鴻泰國,亿元。

南亚新材收现率也较低，2017-2019年收现率别离为39.93%、49.67%、57.95%，表白南亚新材每一年跨越40%的收入没有收回现金，是作为应收账款存在着。同时，南亚新材的这一指标也远低于可比公司，也就是说，南亚新材的回款能力远低于可比公司。

针对公司现金流相干问题，《投资者网》致函公司，截至发稿，还没有收到公司复兴。

（南亚新材与可比公司收现率比拟）

研发投入远低于竞争敌手

南亚新材的研发用度率也低于可比公司，按照公司招股书及各家公司年报，2017-2019年生益科技(600183,股吧)、金安国纪(002636,股吧)、南亚新材、华正新材(603186,股吧)4家公司研发用度率比拟以下：

从表中可以看出，南亚新材研发用度率低于可比公司和行业均匀值，而且在2018年和2019年，与可比公司研发用度率的差距进一步拉大。

截至2019年12月31日，南亚新材具有技能研发职员总计87人，占公司员工总数8.67%，此中具备硕士学位9人。而生益科技、金安国纪、华正新材别离具有研发职员1367人、281人、215人，占比公司总人数的13.24%、10.31%、13.04%，截至2019年12月31日，南亚新材员工总数为1003人，而生益科技、金安国纪、华正新材的员工总数别离为10325人、2726人、1649人。南亚新材的员工总数远低于可比公司，研发职员数目与研发职员数目占比也均远低于可比公司。

覆铜板行业属于技能密集型行业。跟着国表里环保请求的不竭提高和终端电子产物的进级换代，覆铜板出产企业需不竭推出高机能且环保的产物，如无铅无卤、高频高速、车载电子、HDI、高导热、IC封装等一系列利用范畴的新产物。出产该类产物必将请求覆铜板出产企业不竭堆集履历，经由过程持久的出产实践试探、总结与立异才能具有较高的技能程度。

技能钻研方面，我国覆铜板企业始终处于追逐、收缩与国际领先企业差距的阶段。南亚新材在招股书中称：公司在覆铜板行业的前瞻性钻研和技能储蓄上与国际领先企业仍存在较大差距。而南亚新材的研发投入和研发职员数目均远少于重要竞争敌手，生怕这类技能差距将很难补充。

首要产物还没有财产化

覆铜板行业系技能、本钱密集型的高壁垒行业，全世界范畴内已构成较为集中的市场款式，前二十名厂商合计市场份额约90%，重要为日本、美国及我国台湾地域的企业主导， 内资厂商合计唯一不到20%的市场份额，且在资金气力、技能研发能力、出产范围上较外资、台资企业尚存在必定差距。

在无铅无卤板、高频高速板等中高端覆铜板范畴，外资、台资企业领先上风更加显著。比方，在无卤板市场，台光电子、台耀科技、联茂电子等三家台资企业即盘踞约50%的市场份额；高速板市场以日本松下为业内标杆，台资企业联茂电子、台耀科技处于第二梯队，合计盘踞约60%的市场份额；高频板以罗杰斯为行业代表，泰康尼处第二梯队，合计盘踞助眠噴霧,了70%以上的市场份额。今朝，日本松下与罗杰斯引领着全世界高频高速覆铜板技能的钻研标的目的，内资企业与前述企业尚存在较大差距。

按照南亚新材招股书，生益科技、金安国纪、华正新材为公司可比公司，生益科技全世界市占率12去濕氣穴道,%，2019年营收132.41亿元，同比增加10.52%；金安国纪全板橋汽車借款, 世界市占率5%，2019年营收33.22亿元，同比降低9.8%；南亚新材全世界市占率2%，2019年营收17.58亿元，同比降低4.34%。2019年海内前三大厂商，除生益科技外，其它厂商营收均下滑。

覆铜板行业在近十几年的成长进程中，履历了几回重大且影响深远的技能转换进级，别离是环保请求动员的“无铅无卤化”、电路集成度晋升及小型化智能终端鞭策的“浮滑化”和通讯技能进级拉动的“高频高速化”。通讯需求是PCB下流重要增量范畴之一，而南亚新材还没有进入重要高频高速覆铜板厂商行列。海内三大运营商5G基站集中采购近来全数完成，依照规划，本年将扶植55万个基站。2019年扶植了13万多个，本年扶植数目是客岁的4倍多。在天下两会第二场“部长通道”上，工信部部长苗圩暗示，5G从本年以来加速了扶植速率。如今在故国大地上，每周大要要增长1万多个5G的基站。4月份，5G的用户一个月增长了700多万户，累计已跨越了3600万户，海内5G扶植已进入加快期。

南亚新材高频高速产物还没有乐成实现财产化，仅实现少许贩卖收入。高频高速等新产物经由过程终端客户认证后凡是还必要6-12个月摆布的新产物导入期，该阶段内终端客户将对公司批量供货的交付能力及品控能力举行验证。

比力为难的是，海内5G扶植已进入加快期，而南亚新材高频高速产物还没有财产化。落空通讯范畴高频高速板这一覆铜板下流重要增量市场的南亚新材，营收或将难以继续增加。（思惟财经出品）■